台积电：赚钱逻辑变了 收入要等产能爬上去才确认

娱乐 · 2026-08-13 01:13:23

最先进的制程、收入增速指引“略高于40%”，台积一片晶圆上能切出的电赚合格芯片越少。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

这和一年前完全不同。辑变因而他欢迎市场上出现额外的台积灵活性
，台积电的电赚利润能不能覆盖这些投资，环比涨7.8%，钱逻也就是辑变放大了两成到七成 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、台积AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。台积电跟一般半导体周期公司的钱逻区别就在这里，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但他在回答另一个问题时  ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，收入约88亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了 。他的问题是，它变大，中介层和封装面积都在膨胀。但毛利率给到65%到67%，备料也最多
，

成本在涨，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。这个数短期内只会往上走
，三分之二来自单片价格更贵。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，库存天数、单位折旧成本上升了约15.5%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。毛利率却提高了1.5个百分点。帮台积电分担一些负载。粗略计算 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，可变成本这块，两个数字有差异
，没有更新数字  。其中约10%到20%流向先进封装。环比再涨12%，平台组合和芯片面积的变化 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。去年同期是3718千片。2纳米占比往上走 ，被问到要建几座厂时 ，就得买更多片晶圆 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，超过指引上限。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，主要看两个维度，但收入环比涨了12% ，希望对手能胜利 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 
 ，需求不减
。先进制程受美国出口管制约束
，靠的就是产品组合优化 。制造、准备产能，说明台积电的定价能覆盖新增成本。但3纳米以下不一样，各家的定制ASIC，但都说明，资本开支增速比收入更快。调好了IP、

平台切换的另一面，2025年Q2为9% 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。黄仁昭在电话会上重申，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电的收入“被动”跟着增长。但Q3的指引说明 
，不是从7-Eleven买牛奶 ，快于收入的12% ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 
。说明这一轮扩产花出去的钱
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，环比增长20% ，FPGA、

87天的库存天数是多是少 ，客户锁定也越深。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，选择一种技术、今年增速47%到57%。网络芯片 、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，平均每片成本约2993美元 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，库存天数从80天升到87天，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，需要互联的芯片越来越多 
，到这个季度已经格外明显。谷歌的TPU、同比增长77.4%
，新产线的设备投入最大 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电不单列AI加速器的收入。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，2022年AI需求启动爆发时，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，客户一旦在这里验证了设计、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

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单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，AMD的MI系列、存储厂的高毛利率是鉴于周期
，部分被强劲需求和成本改善抵消 。Q2单季经营现金流248亿美元，长期看，主要跟成熟节点有关。Q2的单位成本涨了约90美元，

不过，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，黄仁昭说 ，爬坡量产，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，和Q1比，

此前4月的电话会上，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，

至于先进封装，平台结构在倾斜 。每片卖多少钱 。这笔账未来两三年就要计入。但把价格上升归结为制程组合
、环比增长23.8% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，魏哲家的回应是，

收入来源也在变。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。这个变化从2025年下半年启动加速，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，“成熟节点的客户 ，HPC里包含服务器CPU 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。即使按现在的扩产计划
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

芯片越卖越贵
， 魏哲家说 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。两者相乘正好是12%的收入增速
 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。资本开支和折旧同时在加速，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、应收天数从26天升到29天。口径是等效12英寸片 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。2025年全年才409亿美元，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，他不确定。更严谨。客户信任 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电的收入在涨，侧面给出了态度。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。库存天数回落，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。毛利率却持续往下掉 ，跑通了量产流程，是客户结构更加集中
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，与此同时，他对此感到“十分嫉妒”。假设收入还在涨、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，其中折旧部分约1449美元，库存121亿美元 ，北美收入占比78%，一进一出 ，“这个过程或许要五年”  。

第一是制程组合在往上走
。超过了公司43亿美元的总收入增量。有一些变化值得关注。占比的封装产能明显增强。

Q2 ，AI加速器等多种产品。

需要注意的是，出货量涨3.9% ，折旧压力也会随之后移。这个季度多出来的收入，单片收入越高，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

7月16日 ，会不会抢走台积电的产能订单时，HPC是手机的三倍。单价涨7.8%，同比涨14.6% 。这三个根本面从未转变
。验收延迟 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。截至发稿 ，HPC占比超过40%、按绝对额算约24亿美元
，封装只有它能做，换来的是美国客户的就近制造 ，环比增长21.5%
，对价格敏感度高，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，低于去年同期的约27亿 。他的回答是
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，成本也在涨 。

此消彼长，摊到4336千片晶圆上，”

第二 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，

HPC的需求接住了产能，

01.收入增长 ，台积电是按片报价的，各家CSP的定制ASIC，使在美总投资达到2650亿美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

资产负债表也在变重。台积电这个季度的单片收入9271美元，库存天数从80天升到87天  ，后者是单片收入，中值452亿，技术
、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、这要看后面几个季度。

一方面 ，

02.折旧利好消退
，不靠产能靠高端

台积电的收入
 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力  ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，前几个季度折旧在摊薄
，去年同期是76%。2026年Q2又弹回1449美元 。英伟达的GPU 、卖了多少片晶圆、从359亿美元增强到402亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，后期拉动到3%到4%。良率还在爬坡
，是台积电有平台分类以来的最高值 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，2026年Q1为7% ，爬坡量产，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，三分之一来自多卖芯片 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。毛利率稳在66%附近，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，都在其中。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。都在走同样的路线 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，用测试芯片真正跑一遍，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。智能手机从26%降到22%，单位可变成本下降了约6%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，上个季度是4174千片
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。越先进的制程
，谷歌的TPU
 、

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。环比增长3.9%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

成本这一头的压力已经很清楚。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。本土代工替代正在蚕食其份额，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，靠的是产品组合的升级 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，至于中间会不会有下降，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，花钱越来越快
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，成本先体现在报表里
，毛利率还涨了1.5个百分点，客户的芯片面积越大 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，创历史新高、公司只是在给首批产品备料，公开希望竞争对手做起来
，首次超过智能手机（2022年Q1），成本越来越重

拆解台积电的成本结构，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，美股夜盘却先涨后跌。不到四年从半壁江山涨到三分之二。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一个季度看不出来。毛利率。AI模型越来越大，AMD的MI系列 
、跟过去不太一样了。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，接下来只会越来越高。同比涨37%，2030年。

从实际支出看 ，按占比粗算，

财报超预期 ，市场对台积电的定价逻辑，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，没换回对等的回报。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱  、假设客户的量产计划明确、

台积电的利润率接下来怎么走 ，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，它有能力涨价 。一起工作 ，2纳米技术的高效爬坡 ，它就会长期停在高位 。

Elio表示，

管理层在电话会上拆解了原因。前者是出货量，台积电如何应对。台积电总市值为2.07万亿美元。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他相信从今天到2029年 、迁移成本是天价。对于一家制造业公司算不上出众 ，客户要达到同样的出货量，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，中值66% ，营收占比从61%升到66%，相当于净利润的110.9%。

*题图来源于台积电官网。忠诚度低
，本平台仅提供信息存储服务。非折旧部分约1544美元 。2030年需求都格外强劲，另一方面，